首先，股指期货交割日股市为何大跌?
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很多擅于分析总结的股民发现，股指期货交割日时，股价通常会大跌。以中国香港股市恒生指数为例，每次股指期货交割日前夕，股价都会出现比较大幅的震荡，甚至行情有时还会比较极端，明显超越常态。这是为什么呢?外媒通常习惯把这种现象称之为“交割日效应”。6 J; {1 w* O! `% C. p$ h1 D
* E/ T$ H2 n5 D$ Y什么是交割日效应？3 X% i* I3 j2 @* s' A+ ~- k$ |
9 ^. n$ g) ?% z2 ]7 ?股指期货与股票不同，股票是单项交易，而股指期货是可以双向操作。买卖股指期货的本质是与他人签订在约定的时间内，按照约定的价格和数量买卖期指的合约。这个合约都有约定的最后交易日，简单来说，就是履行合约的最后日子，一般是合约月份的第三个周五。! M9 B) K6 O: T$ z# n
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这就是股指期货的交割日。约定的时间到了，双方必须解除合约或者现金结算。这就是平仓或者交割。交割日效应就是在股指期货的交割日当天，由于交易中买卖失衡而导致标的股票价格和交易量暂时扭曲。在海外投资市场，因为股指期货交割日效应而导致的股市大跌的案列已经屡见不鲜。* Q, H+ N" @" K% z, u: k0 B. z
3 n3 {6 U+ U8 d0 ^: J0 H3 G其实，到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。
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3 w# e3 O3 n3 [- Z d ?6 o& v1 M由于我国证券交易法规定不能卖空股票，套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。
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# l7 `$ c7 _: A) j7 [/ z6 {0 @对于套期保值者，在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去，因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力，而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展，以达到获利或者减少损失的目的，因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。（通俗的说：如果开空套保，往下打压才能平空获利，而现货砸低了再接回来）
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& W4 |. E5 B) `3 b: x' f7 X其次，交割日效应对中国股市的影响有哪些?
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# s1 A Y! _% l自从我国a股市场也有股指期货之后，很多股民就开始四处奔走相告，警惕股指期货交割日效应。那么，股指期货交割日效应对中国股市来说，影响有哪些呢?# r& K, J5 b% v8 Q- L |6 ^0 W
" ~) p' O) X0 j; f2 E) D每到股指期货交割日，海外投资市场的行情总会波澜起伏。于是股民习惯照猫画虎，认为股指期货对中国股市的下跌必然有联系。实际上，影响确实是有，但是影响多大值得商榷。因为股指期货是一个金融衍生产品，对于市场没有决定性的作用。股指期货并不是股市下跌的元凶，而仅仅是替罪羊。因为影响中国股市的因素是基本面和政策面。并且，中国股指期货规模尚小，与股市是不可同日而语的。对于股民来说，不必过分恐惧交割日效应的出现，而扰乱了自己的投资策略。+ n5 A1 G7 L9 x
6 ~% ^ B6 M! F+ l1 j; T: G最后，面对交割日效应，股民应该怎么办?3 Y4 \9 U- r1 u) _1 F6 o1 S
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如果股民手中的股票发生了交割日效应，那么也可以不必恐慌。因为随着合约交割的完成，这种效应也会迅速散去，股市行情也会恢复正常。总之，股民应该要学会控制风险，而不是被风险所操控。! \8 f; C4 w0 }8 Q/ J7 @
8 N9 P3 J: F, s4 \! k机遇与风险共存 I! |4 Z1 p- X- W w' X
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根据统计，股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看，股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。
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对于一些股票的投资者，股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样，在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。/ _- [9 a, U9 y7 t: A
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股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量，在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加，如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大，这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。
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: C) w0 G+ K }8 ~1 @+ B" q/ b为了避免结算价格被操纵，中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
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( f2 x u4 K2 \3 [2 m由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，大大降低了被操纵的机会。同时，中金所将股指期货的结算日定为每月第三个星期五，避开了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。中金所在制度上对股指期货的到期日效应的影响做了充分考虑，但究竟股指期货的到期日效应对现货的影响有多大，需要市场来证明。
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发表于 2024-3-15 08:31:06