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渤海证券:水井坊白酒与地产共促价值提升

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发表于 2019-5-6 11:20:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
□渤海证券 闫亚磊  
  水井坊(600779)主营酒类生产和贩卖,产物种别形成以“水井坊”、“全兴”品牌为主的高中档产物。此中,水井坊品牌开发了超高端白酒市场。现在帝亚吉欧受让团体43%的股权,间接控制公司16.64%的股份,成为公司第二大股东。公司将使用帝亚吉欧环球营销网络,实现水井坊高端白酒在国际市场的开发和贩卖。
  四序度业绩有望同比正增长
  公司的白酒业务最困难的时期已已往,高档酒出现迟钝规复之势。一季度至三季度单季收入同比增速分别为-23.34%、-12.54%和23.23%,出现渐渐回暖态势。受经济大情况影响,中低档酒收入保持较快增速,天号陈、全兴大曲系列前三季度保持40%以上的增速,但基数较低,未能增补水井坊系列的下滑。公司三季度团体毛利率为73.7%,较二季度显着改善,体现出高毛利的水井坊系列销量正在迟钝规复之中。
  公司四序度业绩有望实现同比正增长。四序度的增长将来自于三个方面:一是同比增长基数低,08年四序度经济下行对白酒斲丧的影响渐渐显现,公司单季收入增速仅为5.2%;二是公司传统市场为北京为代表的华北、上海与南京为代表的华东、以及广州与深圳为代表的华南,随着出口复苏,华南、华东地区的高档白酒斲丧本领将一连提拔;三是蓉上坊一期项目将渐渐进入结算期。
  公司与蒂亚吉欧的相助稳步举行,将来相助有继承深入的大概。夜场产物海上幻已经在香港上市,定价在60美元/瓶,现在处于外洋市场的开发阶段。随着品牌渐渐成熟,国内夜场的开发将为公司打开新空间。
  地产业务渐渐进入结算期
  蓉上坊项目一期四序度结算,二期来岁结算。蓉上坊一、二期项目统共贩卖面积在18-20万平米,贩卖均价在7500-8000元/平方米左右。一期大部分在本年十一交房,将在四序度确认;二期封顶,预售火爆,预计来岁结算。
  别的,郫县地块可支持公司将来数年的地产开发。公司在郫县红光镇护国村和郫筒镇鹃城村统共拥有36.67万平方米的地皮(550亩),在本年年初补交了4.24亿元的地皮出让金,地皮用途从工业用地变化为商住用途,纳入郫县新城。预计该地块能支持公司在“蓉上坊”项目之后3-5年的房地产项目开发。郫县定位为成都的卫星城,郫县中心郫筒镇距成都市区隔断仅12公里,具有肯定的区位上风,在建的都会轨道交通将大大紧缩郫县和成都市之间的隔断。近几年郫县房地产市场发展势头较好,保利地产、香港新鸿基、中铁二局以及朗钜等著名地产商纷纷进驻,有力地提拔了郫县房地产的竞争力。我们以为,随着郫县交通和商业情况的渐渐美满、大型居住社区的渐渐建立,郫县房地产的竞争力将会进一步增强。
  综合以上分析,预计2009年-2010年公司白酒业务对每股收益的贡献分别为0.47元和0.57元。随着斲丧情况的渐渐好转,白酒行业的估值有上办法力,给予公司白酒业务2010年35倍市盈率,对应的公司公道股价为19.95元,现在其股价已比力充实地反映了公司的白酒业务。当场产业务来看,按市盈率估值法将提拔公司每股约4.8元,按净资产重估法将提拔公司每股约1.79元,因此给予公司目标价区间22—25元,维持此前给予公司的“买入”的投资评

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