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未来已来!搅局大A股的柔性屏产业链全面盘点

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发表于 2019-5-1 00:29:10 | 显示全部楼层 |阅读模式
  9点41分,舞都的雾已逐渐散去,在莫斯康展览中心,史蒂夫·乔布斯于万众瞩目之下登上了展台。

  在展会上,初代iPhone横空出世,超大屏幕、Home键、手指多触点控制等划时代设计一一亮相,震惊了所有人。

  苹果重新定义了手机,智能手机新时代来临。

  此后,迎来了苹果的黄金十年,也迎来了我国电子行业的黄金十年。

  智能手机重塑了全球电子产业链格局,我国电子行业逐渐崛起,并成为了全球电子产业链的制造基地。

  在此过程中,歌尔声学、蓝思科技、信维通信、欧菲光等企业陆续打入苹果产业链,并逐渐发展壮大,一批大牛股由此诞生,成长股投资被奉为圭臬。

  但从2017年下半年开始,智能手机市场逐渐饱和,“千机一面”的市场已难以激发消费者的购买欲望,在存量博弈状态下,市场的低迷超出想象。

  据IDC的数据显示,第四季度全球智能手机共计出货3.754亿部,同比下降4.9%,这也是全球智能手机市场连续第五个季度出货量下滑。

  2018年初以来,深港通手机产业链指数(G10009)累计下跌了43.53%,该指数覆盖了A股37家港股13家手机产业链的上市公司,市场的惨烈可见一斑。

  在此背景之下,柔性屏横空出世,在智能手机陷入革命性创新荒数年之久后,再次点燃了市场对手机需求端的想象力。

  2019,柔性显示元年到来。

  1
  春晚少不了你,少不了我,少不了每个人。

  2月4日,在全球华人瞩目的春晚上,30位舞蹈演员身穿由柔性屏特制的“柔衣”亮相《青春畅想》节目,吸睛无数,成了全国人民关注的焦点。

  此后,柔宇科技的柔性屏系列产品接连亮相广东春晚,CCTV-3综艺频道、深圳春晚,成了春节档的最强风。

  年后,这股风吹到了A股市场,所有涉及到柔性屏的上市公司均被卷进了涨停潮。

  短短的一周里,数十只柔性屏概念股集体涨停的奇观频频出现,点燃了猪年的第一把火。

  个中缘由,除了春晚的助攻外,更主要的还是安卓阵营各大手机厂商相继释放的可折叠柔性屏手机量产信息。

  可折叠屏、可弯曲屏在市场上本不是新鲜事,三星、苹果都在相关领域研发多年,可一直没有进入商业化阶段。

  直至主营面板的柔宇科技这条鲢鱼闯进了死水般的智能手机行业。

  2018年10月31日,柔宇科技召开全球发布会,宣称在11月1日将正式面向全球发售首款可折叠手机柔派。

  一石激起千层浪,各大巨头们顿感颜面受损,群起反击。

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  11月7日,三星在SDC开发者大会上展示了其首款可折叠原型样机,且与柔派的蹭热点、一直处于预售状态不同,三星宣布将在2019年3月正式上市,年出货量将达到100万台。

  此后,OPPO、小米、华为也纷纷表示将在2月下旬的巴塞罗那MWC大会上发布其可折叠手机。

  一时间,风云际会,可折叠手机成了主流趋势。

  但也要看到,这是行业发展使然,纵观智能手机的发展,屏幕尺寸的持续增大是智能手机迭代发展的一条关键主线。

  以苹果为例,疯4、果5、肾6、奸7的火爆背后都伴随着大屏化。

  在近两年机身已达7英寸,屏幕占比普遍在85%以上后,手机屏再无提升空间,才有了苹果8和9的累觉不爱。

  不同于全面屏实现屏占比从70%向90%的进步,可折叠手机可以直接将屏幕尺寸翻倍,实现了质的飞跃,无疑是手机产业的重大变革。

  5G时代的到来,将实现各行业产业形态的多维度升级,企业的商业模式及人们的生活模式将发生极大的变化,万物互联的趋势不可阻挡。

  手机作为无缝衔接各大设备交互的重要产物,在5G时代更需要不断进行产业升级迭代,从而在变革升级大潮中体现产品存在的价值。

  可折叠屏产品的出现,可谓恰逢其会,既突破了当下智能手机低迷的消费期望,也是对未来万物互联场景的一次强力推动。

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  正如华为消费者业务CEO余承东2月1日在微博上所说:“5G孕育高速畅想时代,折叠开启智慧未来。”

  华为在巴塞罗那邀请函上使用的'连接未来'的标语,足可看出对可折叠手机的厚望,将成为万物互联的重要纽带。

  2
  可折叠手机虽然风头正劲,但价格上却不是那么亲民。

  柔宇科技的柔派基础版售价为8999元起,三星的可折叠手机Galaxy F售价更是高达2000欧元,折合人民币15400元。

  这主要是由于柔性屏产业链还不够成熟,离正式实现商业化还有一定的距离。

  柔性OLED面板作为折叠屏的关键技术,在2016年以前,供给和应用都非常有限。

  根据IHSMarkit数据,2016年全球柔性OLED仅有三星和LG各有一条产线,全球出货量为34万平米,其中三星的产能占比达到了80%,几乎垄断了全球柔性OLED面板供给。

  自从2017年苹果在其iPhone X上导入柔性OLED屏幕后,柔性OLED开始在智能手机市场规模化应用,京东方、维信诺等各大面板厂商纷纷加码布局柔性OLED产线。

  京东方作为我国面板产业的龙头,秉持国家意志而生,多年的发展可简要概括为狂圈钱,烧未来,直到2017年LCD面板疯涨才进入收获期。

  凭借着在LCD面板上烧出来的经验,京东方深刻明白提前布局的重要性,在OLED的布局上要灵活和积极的多。

  2015年5月,京东方投资465亿元开始成都第6代柔性AMOLED生产线的建设,也是全国首条6代柔性AMOLED生产线。

  这条产线于2017年10月实现量产,成为中国首条、全球第二条量产的6代柔性OLED面板线,打破了韩国企业在柔性OLED面板市场的垄断格局。

  此后,京东方在柔性AMOLED上不断加码,绵阳、重庆、福州三条柔性屏生产线相继开工建设,累计投资额高达1860亿元。

  此外,深天马、维信诺、华星光电等企业也纷纷进军柔性屏领域,中国企业开始奋力追赶。

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  根据IHS Markit数据,按现有产线规划来看,到2020年三星的产能份额将会大幅下降至54%,届时LGD、京东方、维信诺和华星光电分别将占有15%、22%、4%和4%的产能份额。

  3
  除了产能外,良品率也是制约柔性屏实现商业化的一个重要因素。

  在OLED的生产过程中,蒸镀是OLED制造工艺的关键,直接影响着OLED屏幕显示,蒸镀机的工作就是把OLED有机发光材料精准、均匀、可控地蒸镀到基板上。

  因此,蒸镀设备在产品的品质和良品率方面都起到决定性作用,如同OLED面板制程的“心脏”,犹如光刻机之于半导体产业。

  目前,日本的Canon Tokki独占高端市场,能把蒸镀误差控制在5微米以内,即一个红细胞大小,苹果等下游厂家点名只要Tokki的蒸镀设备生产的OLED柔性屏。

  Tokki的蒸镀设备价格也同样非常高昂,一套价值1.5亿美元,且一年只能生产3-5套,供不应求。

  Tokki在发展过程中得到了三星的大力扶持,因此三星一度独占了Tokki所有的产量,三星能垄断中小尺寸OLED的生产和供货,Canon Tokki的功不可没。

  2017年,Tokki的产能为7套,其中5套给了三星,一套给了LGD,最后一套则给了京东方。

  京东方在成都的6代柔性OLED生产线能够提前量产,很大程度上就是拿到了这套设备,叠加京东方的技术后,生产出的OLED屏已达到国际先进水平。

  京东方的柔性OLED屏在2018年Q3已经用在华为的mate 20手机上,从市场反馈来看,表现良好,同时为华为mate 20供货的LGD的OLED屏幕却多次出现“绿屏”现象。

  除了Tokki外,全球还有SUNIC、SFA、ULVAC等几家蒸镀设备企业,其中SUNIC、SFA都是在三星的培养下从Tokki的设备上copy出来的企业,与Tokki都存在一定的差距。

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  从国内厂商看,天马、和辉、维信诺等企业多使用的SUNIC、SFA、ULVAC三家企业的蒸镀设备,因此生产的OLED屏以中低端产品为主,很难打入苹果、华为等企业的产业链。

  所幸,三星和LGD在2018年无新产线建设规划,Tokki2018年的产能已扩大到11套,为我国的面板企业提供了一个很好的机会。

  目前,三星的柔性OLED屏的良品率已接近80%,占据了95%的市场份额。

  京东方的良品率2018年Q3为10%,年底达到了30%,2019年有望提高到50%,生产成本也有望在2019年底低于三星。

  可以说,京东方是目前国内唯一打入高端市场的企业,2月19日消息,苹果计划在2020年量产折叠屏iPhone,京东方成为苹果继三星、LGD后的第三大柔性OLED供应商。

  目前来看,受良品率、原材料多方面因素的影响,根据IHSMarkit数据,手机柔性OLED面板平均价格是硬屏OLED的3倍左右,是LCD的6倍以上。

  这意味着,折叠屏手机要正式实现商业化,需要整条产业链的配合,但在下游各大厂商量产可折叠手机的巨大需求下,柔性OLED产业链有望迎来高景气周期,商业化进程将大幅缩短。

  4
  OLED产业链可以分为上游的原材料、生产设备、驱动电路等,中游的OLED面板及模组,以及下游的手机、电视等三个环节。

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  在整条产业链中,原材料的地位非常重要,占成本的比例约为 30%,主要包括通用材料和有机发光材料两部分。

  通用材料可以细分为阴极、阳极、电子注入、电子传输、空穴注入、空穴传输等,有机发光材料包括红色荧光材料、绿色荧光材料、蓝色荧光材料三种。

  有机发光材料是产业链中最主要的材料,形成过程也非常复杂,分为化工原料—中间体—生化前材料—终端材料几部分。

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  别看这些材料不起眼,技术壁垒却非常高,受限于国外的专利封锁和保护,全球的OLED有机材料供应基本掌握在韩国、日本、德国及美国厂商手中,拥有绝对的话语权。

  我国企业起步晚,技术积累薄弱,主要在毛利较低的化工原料和中间体等领域搏杀,对毛利高达80%的终端材料只有流口水的份。

  雄关漫道真如铁,而今迈步从头越,随着华为、京东方等企业的快速发展壮大,我国的原材料企业迎来了绝佳的发展机会。

  随着国内产业链日趋成熟,在下游可折叠手机的巨大需求下,国内的原材料企业将充分受益这轮柔性OLED热潮。

  目前,有机材料领域强力新材、万润股份等企业已逐渐突破封锁,具备生产部分 OLED 终端材料的核心技术和能力。

  强力新材是国内光引发剂领军企业,下游包括半导体、LCD、PCB等领域。

  公司是国内唯一一家进入到全球主流光刻胶生产线的企业,下游客户包括台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻胶生产商。

  2016年7月5日,公司与台湾昱镭合作成立强力昱镭,联手LG布局OLED材料业务。

  台湾昱镭成立于2000年,专注于OLED、PLED等材料的研发和生产,产品覆盖电子注入、电子传输、有机发光、空穴传输、空穴注入全部领域,可生产升华后的终端材料。

  公司借助台湾昱镭的技术优势,从事AMOLED高纯度电子级有机材料的研发生产,目前已拥有10台升华机和1台蒸镀机。

  公司现已可量产红、绿、蓝三种颜色发光材料,与国内的主要面板企业都有合作。

  万润股份
  公司成立于1995年,主营液晶材料、医药中间体和光电化学品的生产开发与销售。

  公司在OLED行业布局较早,是国内OLED有机材料龙头,成立了烟台九目化学和江苏三月光电两个子公司负责OLED业务。

  烟台九目是国内最大的OLED中间体公司,主要从事OLED发光材料中间体研发和生产,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等。

  江苏三月主要研发OLED单体,公司在CPL材料和TADF绿光单主体方向获得突破性进展,性能已经达到商业化应用水平,2019年CPL材料有望在下游面板企业量产线实现批量供货。

  濮阳惠成
  公司传统主业为顺酐酸酐衍生物业务,近年来公司大力发展OLED中间体业务,主要包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等蓝光中间体材料。

  在有机材料中,红光和绿光材料已能实现大规模商业化应用,但高效率、高稳定性的蓝光材料仍然非常短缺,可以说高性能的蓝光材料是OLED材料技术的关键所在。

  公司是目前国内少数能生产蓝光材料中间体的企业,发展潜力非常大,在蓝光中间体芴类材料方面占据了国内超80%市场份额。

  2018年2月,公司定增2亿元加码OLED业务,得到了北京芯动能和民权中证国投认购,其中芯动能的第一大股东就是京东方,充分表明了公司的实力已得到了京东方的认可。

  2019年1月6日,公司募资不超7亿元用于收购新三板公司翰博高新,加码OLED业务。

  翰博高新主营光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,2018Q1-3 营业收入20.62 亿元,归母净利润为 5410 万元,主要客户包括京东方(2018年上半年占总收入的88.8%)、LG等国际一线面板厂商。

  公司收购翰博高新后,业务范围大大拓展,将进入京东方和LG的供应体系。

  可以看到,OLED业务已成为公司未来的发展重心,刚好赶上了这轮柔性屏的热潮。

  公司现有市值只有40多亿,相比万润和强力新材的百亿市值更有弹性,且标的更纯正,这也是公司遭热炒的原因。

  此外,材料端还包括偏光片环节的三利谱,FPC环节的东山精密、弘信电子,驱动IC环节的中颖电子,靶材环节的阿石创等。

  5
  我国的资本市场总是喜新厌旧的,投资者对OLED并不陌生,上述标的并没有打开投资者的想象空间。

  在柔性屏成为最强风口的情况下,最受益于行业发展趋势的当属PI材料。

  PI(聚酰亚胺)是指主链上含有酰亚胺环的一类聚合物,具有较高的耐油、耐温和低介电损耗等优异的综合性能,有着“黄金薄膜”的美称。

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  资料来源:CNKI | 申万宏源整理
  在玻璃材料不能支撑反复折叠的情况下,要实现柔性的OLED显示,基板和盖板都需要使用柔性材料。

  其中黄色PI膜可用于基板材料和辅材,CPI膜(透明 PI)可用于盖板材料和触控材料。

  前段时间柔宇科技和三星推出的可折叠手机,据有关媒体报道,使用的就是透明的CPI膜。

  因此,柔性屏最关键的核心就是PI膜,是这轮炒作的重中之重。

  遗憾的是PI基膜的壁垒非常高,目前被日本宇部、韩国科隆、住友化学、日本钟渊、SKC等少数几家企业垄断,国内目前全部依赖进口。

  我国的PI膜起步较晚,涉及企业主要有国风塑业、东材科技、丹邦科技、新纶科技等。

  国风塑业
  国风塑业主营为塑料薄膜,近年来不断往高端功能膜材料发展。

  2017年8月,公司以自筹资金1.79亿元投资建设年产180吨高性能微电子级PI膜材料项目,由于盘小,标的纯正,成了这轮炒作的总龙头。

  2月19日,公司在互动平台上表示该项目还未投产,无可应用在可折叠OLED屏幕上的产品销售,仍不能阻止公司的继续涨停。

  在踏上了最烈的风口后,即使公司想低调,实力都不允许了。

  东材科技
  东材科技2011年上市,产品包括功能聚酯薄膜(绝缘)、复合材料及制品、功能聚酯薄膜(光学)等。

  2018年10月,公司通过了以自筹资金3.18亿元投资建设年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目的议案。

  股价的疯涨同样让管理层坐不住,2月15日,公司紧急公告OLED项目还处于筹备阶段,尚未开工。

  丹邦科技
  丹邦科技专注于柔性电路板及材料的研发制造,包括FPC、COF柔性封装基板、COF产品及关键配套材料聚酰亚胺薄膜(PI膜)的研发、生产与销售。

  近年来,公司致力于PI膜的研发生产,2017年4月,公司的微电子级高性能聚酰亚胺已实现量产。

  2018年7月,公司宣称达到世界领先水平TPI薄膜碳化技术改造项目试生产成功,股价因此扶摇直上,在被深交所下发关注函后,又遭减持,最终一地鸡毛。

  吃一堑长一智,直到2月18日,公司才表示COF柔性封装基板和PI膜产品,可应用于柔性OLED的封装衬底材料。

  新纶科技和时代新材虽然也有PI膜产品,但目前都不可用于柔性OLED领域。

  因此,在矮子堆里拔高个,国风塑业和东材科技得以脱颖而出。

  6
  在PI膜的生产工艺中,必不可少的器件是玻璃基板,目前国内生产玻璃基板的企业有彩虹股份、凯盛科技和东旭光电。

  其中彩虹股份是中国第一家、全球第五家拥有液晶玻璃基板成套工艺、设备设计和生产能力的企业,填补了国内行业多项空白。

  公司的主要产品为G4.5、G5、G6和G8.5液晶玻璃基板,产品规格有0.7/0.5/0.4mm,已实现了液晶玻璃基板产品全覆盖。

  由于与PI膜的生产息息相关,所以这三家企业也将极大地受益于柔性OLED的热潮,成为了炒作的核心标的。

  在技术含量极高的设备制造领域,我国的企业多处于研发阶段,有实际生产能力的极少。

  联得装备在平板显示领域深耕多年,是国内显示模组装备龙头企业,公司的柔性屏造设备已供货苹果、京东方、华为等企业,柔性AMOLED贴付等最新设备已可量产。

  领益智造是全球最大的精密功能件厂商之一,苹果的功能件核心供应商,公司的AMOLED以及INCEN和柔性显示等高端显示器件已实现小批量量产。

  此外,还有同为显示模组的智云股份、锦富技术,面板检测设备龙头精测电子等企业。

  通过对整个产业链进行梳理,可以看到我国的柔性OLED产业链非常薄弱,特别是在上游的材料领域,还处于起步阶段。

  可纵观锂电池、手机等产业的发展,可以看到下游需求的爆发将有力地拉动整个产业链的发展。

  在可折叠手机已成未来发展趋势的情况下,我国的柔性OLED领域也将迎来最佳发展良机。

  2019,猪真的要飞起来了。

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