招商证券：神火股份资源储量进一步增加
公司发布公告，得到扒村井田探矿权，公司为得到该探矿权需付出5.2亿元，合4元/吨。转采矿权后，该项目可增厚将来公司EPS约莫0.1元。别的，公司进一步提拔了对河南有色的持股比例，11月尾公司全面调高煤价约莫50元/吨，继承维持猛烈保举的投资评级。公司发布公告，得到扒村井田探矿权，资源储量增长为公司将来的可连续发展奠基了精良的底子。别的，公司进一步提拔了对河南有色的持股比例，11月尾公司全面调高煤价约莫50元/吨，10年的业绩将进一步提拔，继承维持猛烈保举的投资评级。
公司以5.2亿元得到扒村井田1.3亿吨煤炭储量的探矿权：扒村井田面积32.67平方公里，二（1）煤层资源储量约1.3亿吨，此中，贫瘦煤储量10878万吨，瘦煤储量2234万吨，可采储量约6100万吨。公司为得到该探矿权需付出5.2亿元，合4元/吨。
现在仅得到探矿权，离将来建矿及投产仍有较长的路要走。从探矿权到达生产答应必要大抵三个阶段：后续勘探——申办采矿权证——煤矿创建（项目发起书、可行性研究、矿区总体计划、单项工程计划、施工、验收），同时必要履历五个步调的审批：项目立项及批准、矿区范围规定和采矿权证以及地盘使用、环境影响评价陈诉、安全生产答应证、煤炭生产答应证。我们以为，这个过程约莫必要五年左右的时间。
将来资金需求测算：现在仅得到探矿权，后续勘探后必要转成采矿权，国家在此方面的法规比力含糊，我们相识到的环境是探矿权可以直接转成采矿权（大概必要少量的手续费）。别的资金需求是建矿的固定资产投入，按照河南省本地的地质条件预计约莫必要600-800元/吨，如果按照60万吨的建矿规模测算，约莫必要资金3.6亿元—4.8亿元左右。也就是扒村井田统共必要投资8.8-10亿元。
扒村井田项目效益尚可，可增厚将来公司EPS约莫0.1元：二（1）煤层为本井田的紧张可采煤层，煤层厚0～8.49m、匀称2.96m，煤层布局简单，属较稳固型煤层。二1煤煤质为低～中灰、特低硫、特低～低磷、特高热值粉状贫瘦和瘦煤，可作为炼焦配煤、动力用煤和民用煤。按照09年中期公司吨煤净利约120元/吨盘算，年实现净利润约莫7200万元，投资接纳期约莫12-14年，项目效益尚可。可增厚将来公司EPS约莫0.1元。
近期公司煤价全面提拔，10年EPS增厚约莫0.35元：在现货煤价大幅度上涨的推动下，公司于11月尾全面调高煤价，综合煤价提拔幅度约莫50元/吨。按照10年权益产量834万吨盘算，预计增厚10年业绩约莫0.35元/股。
将来两年公司煤炭产量发作式增长：我们测算，公司09-11年煤炭产量分别为585万吨、1065万吨和1235万吨，同比增长22%、86%和16%。权益产量分别为572万吨、834万吨和992万吨，同比增长20%、46%和19%（具体分析见8月18日的《煤炭权益产量三年翻番，电解铝已从亏损走向红利》）。
拖累公司09年业绩电解铝业务现在开始有了较好的红利：现在沪铝主流品种1003期货代价到达16230元/吨，而公司电解铝资本约莫13500-14000元/吨，公司43万吨（权益产量30万吨）电解铝预计将对10年业绩有较好的贡献。别的，公司进一步提拔了上游氧化铝公司河南有色的持股比例至45.85%。
红利猜测：预计公司09-11 年EPS 分别为1.01元，1.84 元和2.29 元。同比增长-31%、82%和24%。此中煤炭业务10年实现EPS约莫1.68元。
维持猛烈保举的投资评级：作为煤电铝一体化企业，市场对电解铝业绩的担心使得公司股价存在较为肯定水平的低估。我们接纳从前陈诉是用的分类估值法，我们审慎的按照10 年煤炭EPS 25 倍P/E（25*1.68）及电解铝3 倍P/B（3*2.2 元）盘算，公司的公道股价约莫为50 元。继承维持猛烈保举的投资评级。（招商证券)
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