安信证券：公路铁路行业2010年投资策略
低基数是近期收入快速增长的主因。 三季度开始，重要上市公司通行费收入增长率在10％以上，10 月份各公司通行费收入仍旧保持高增长的趋势，增长率到达15％到20％。从2009 年与2007 年的复合增长率、以及2009 年各季度环比看，收入增速在10％以内。典范门路货车的占比稳中有降。由此阐明，近期通行费收入的高增长，重要是低基数因素所致。2009 年三季度因经济增长动员车流量的增长，其现实增长率大概在5％以内。现在为止高速公路通行费收入增速仍有地区特性，即中西部地区增长快于东部地区。但是，相比一、二季度而言，这种差距在缩小。预计2010 年车流量将加快增长，整年收入增速有望在15％以上。 2009 以来，尤其是2009 年上半年，固然高速公路的车流量在规复中，高速公路的通行费收入不停是负增长。表现为货车车流量的负增长和货车占比的降落，表现经济对车流量的负面影响不停存在。对比09 年各季度通行费收入的同比、环比增幅，车流量的现实增速在加快，表明经济增长对车流量的贡献在加大。我们以为，在经济后复苏时期，经济对车流量的促进将愈益显着，2010 年高速公路的车流量大概呈加快增长趋势。整年通行费收入匀称增速有望在15％以上。
上调公路行业评级至“领先大市－A”。 2009 年以来高速公路车流量固然在规复，但是同比负增长，环比增速在5％左右，缺乏弹性，导致2009 年团体涨幅落后大盘。预计2010 年，在经济增长的动力下，高速公路车流量将加快增长，收入增幅有望在15％以上。现在行业团体估值偏低，存在补涨空间，因此上调高速公路行业评级至“领先大市－A”。发起关注赣粤高速、宁沪高速、山东高速。
铁路：
预计铁路煤炭运量将一连正增长。 2009 年以来，铁路煤炭运量和装车量不停负增长。前10 月，铁路煤炭运量同比降落4.7％，10 月份，铁路煤炭运量同比降落2.3％。一方面与煤炭需求萎缩有关，另一方面与煤炭的“入口更换”有关。根据安信煤炭分析师的观点，2010 年动力煤的需求增速要高于2009 年，预计在10％左右。随着举世经济的复苏，2010 年国际煤炭代价在渐渐回升，国表里煤炭的价差渐渐缩小，煤炭入口量将渐渐镌汰。预计2010 年，铁路煤炭运量将一连正增长。
行业存在资产注入预期。 从积年融资情况看，铁路建立的新增资金重要来自于贷款、中心投入、与地方政府企业相助。铁路建立仍需大量资金投入，面临资金压力，铁道部大概会举行权益融资。铁路行业存在资产注入预期。
另一方面，现有铁路资产的红利本领相称脆弱。铁路资产积年的ROE 和ROA 不停在降落，现在包罗建立基金的ROE 仅在4％左右。怎样进步铁路资产的红利本领，大概也将成为铁道部改革的一方面。
维持行业“领先大市－A”评级。 我们以为2010 年铁路货运量将一连回升，行业存在资产注入预期。因此，维持铁路行业“领先大市－A”评级，发起买入估值偏低的大秦铁路，发起关注存在资产注入预期的广深铁路、铁龙物流。（安信证券)
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