联合证券：昆明机床优化产品结构 确保未来发展
1、布局调解将成为2010 年经济工作的重点之一，高档数控机床作为提拔装备制造业竞争力、为财产布局调解提供技能支持的根本性产物，有望取得快速发展：一是布局调解将加大对先辈装备的需求，轨道交通、航空制造、汽车等先辈制造业将成为需求的重要泉源；二是行业重型化、高端化的趋势使得技能壁垒不绝进步，从而为行业中的龙头提供了较大的发展空间，三是有望继承得到相干政策支持。
2、公司产物布局优化取得阶段性结果。更加高效、精密的落地式铣镗床正渐渐取代卧式铣镗床，成为公司最重要的利润泉源。2003 年公司卧式和落地式铣镗床占公司机床收入的比例分别为61.4%、16.6%，而到2009 年上半年，这一比例已经逆转为25.2%、70.7%。
3、在新产物开发方面，公司也取得了较大的希望。本年4、5 月份，公司相继推出了全新的TK6926 数控落地式铣镗和数控定梁龙门铣XK2425。我们以为，未来重型落地铣镗床和龙门铣占公司收入的比例将不绝增长，公司产物布局将进一步优化，同时公司产物毛利也将受益于这一历程。
4、红利猜测与估值。我们猜测，未来三年公司的业务收入分别为14.4、16.3 和18.2 亿元，增长率分别为-7.9%、13.3%和11.3%，对应EPS 分别为0.61、0.73 和0.85 元。绝对估值和相对估值表现，公司核心代价为17.34 元，公道代价区间为16.79~18.28 元，初次“增持”评级。（连合证券研究所)
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