国金证券：集运行业盈利趋升
国金证券 李光华 我们发起投资者开始关注集运行业及公司，包罗中海集运、中国远洋。基于市场对闲置运力明白的弊端，我们预计2010年集运运价涨幅将超出市场预期，加上西欧需求的增长将带来班轮企业的量价齐升，预计班轮企业红利水平将大幅上升。2010年的运力投放仍将低于市场预期。2009年的运力投放大幅少于年初预计，其告急缘故起因是极低的投放比例和极高的拆解量；我们以为2010年仍将维持这一态势，在闲置运力未被充实使用从前，船东仍将只管推迟交付日期。
需求复苏在路上，西欧补库动员淡季需求。中国的出口复苏态势显着，10月出口金额虽环比小幅下跌，但属季候缘故起因，跌幅与汗青均值符合。美国数据体现显着的复苏迹象，赋闲率降落，零售额上涨，房地产成交开始生动，批发商库存已降落到2006年的水平，我们以为在圣诞旺季事后美国有急迫的补库必要。
有效的运力调控将是来岁运价上涨的动力。我们以为2009年下半年亚欧线运费大幅反弹的告急因素之一是高达23%的运力被撤出该条航线，航线上运载率大幅提升，支持运价。11.7%的闲置运力中有43%的船舶属于非运营船东，班轮公司下半年闲置的运力低于上半年水平，能随时投放市场的船舶仅占运力的6.7%。船东买入船舶并长期期租给班轮公司举行运营（通常8-12年）。我们可以把非运营类船东看作是班轮公司的上游，为班轮公司提供运力。当上游运力过剩的时间，将造成期租代价的下跌。也就是说，班轮公司租入船舶的本钱在行业景心胸连续不高的时间将会有所降落。我们以为2010-2012年间大部分退租的船舶将不会被续租，因此有望减缓运力的增长。若按一样寻常班轮公司租入船舶的限期为10年，50%的新增运力为租入船来算，2000-2002年期间约有172万TEU的新增运力，那么2010-2012年间将有86万TEU大概被退租，占现在运力比例约7%，大幅减轻未来市场供给的压力。
决定行业总体需求的并不是运价水平，而是买家对集装箱所装载的货品的购买意愿，运费的涨跌并不会显着增长或镌汰需求。我们以为，班轮公司在红利水平以下开展的代价战战略是没有效果的，只会扩大亏损，我们信赖班轮公司已经了解到这一点，转而缩减运力稳订代价。
重点关注3-4月间的北美年度条约会商。北美航线受一年一签的年度条约限定，2009年下半年运价涨幅低于亚欧航线；年度条约将在每年3-4月开始会商，会商从前的需求状态和运价水平都将影响条约代价。马士基重新到场TSA（泛清静洋运价稳固协议），协议成员的议价本事大幅增强；TSA发起其成员（占环球运力的62%）在客岁条约价的底子上向美西线、美东线涨价60%、40%
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