申银万国：苏宁电器增发完成奠定新一轮增长的基石
苏宁公告完成定向增发，夯实新一轮增长的根本：本次增发股份数量为1.78 亿股，发行代价为17.2 元，募资30.55 亿元，包罗董事长张近东在内的七名客户到场了此次增发。募资紧张用于250 家连锁店发展项目及无锡、重庆、成都、天津、徐州和北京等地物流中心的创建。我们以为此次增发为公司下一轮的高速发展吹响了战斗军号，通过门店开辟资源的积聚，开释出后续加快扩张的剧烈信号，通过对各个一线都会物流基地的打造，刚强夯实发展的背景根本。苏宁如同一辆加满了汽油的越野车，在平台创建和市场资源方面已经势如破竹，未来新一轮的增长周期已经跃然显现。再次上调苏宁红利猜测约5％，维持买入：守旧估计09-11 年公司净利润增速将到达34%、37%和22%，思量增发摊薄后的EPS 为0.62 元、0.85 元和1.04 元。给予苏宁2010 年EPS 以35 倍PE，公司公道代价应为30 元，比现有股价尚有45%左右的上涨空间。作为天下耐用斲丧品的良好企业，苏宁能最大程度上分享住民家电斲丧的再次腾飞，发起积极买入，风险较低。
关键假设点：渠道下沉成为苏宁下一轮扩张的紧张驱动力，来岁三四线都会的开店数量将到达150-200 家；家电以旧换新将助推一二线都会的同店增长强劲回升，我们判断10-11 年的同店增长将到达9％和4％；苏宁向自营贸易模式的转型有助于恒久红利本领的提拔；来岁公司开始全面出击3C 斲丧类电子，借助3G 手机推广渐渐拓展其他种类；门店扩张继承加快、店态细分应对各个斲丧层级，网上购物厚积薄发，苏宁将渐渐掌控中国家电斲丧的全市场。
我们与大众舆论的差别之处：苏宁将进入新一轮增长的出发点，估值重拾升势。
焦点假设的风险：来岁房地产成交量出现超预期的降落，宏观经济二次探底。
股价表现的催化剂：股指期货的推出将极大提拔稀缺性斲丧蓝筹的估值程度；家电下乡和以旧换新政策的深入和推广带来公司红利的超预期。（申银万国证券研究所)
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