安信证券：现代制药募金投向解决原料药产能瓶颈
我们对公开增发团体持乐观态度。近期今世制药公布了“关于拟公开增发A 股”的董事会决定公告：公司拟增发8,500 万股A 股，召募资金不高出人民币7.2 亿元，公开增发将向股权登记日在册的全体A 股股东全额优先配售，未获认购部门向其他故意向认购的投资者发售，发行采取网上、网下定价发行的方式，发行代价不低于公告招股意向书前20 个买卖业务日公司股票均价或前1 个买卖业务日的代价，召募资金全部用于投资海门临江新区新型质料药与中心体创建项目。对本次增发事件，我们团体持较乐观态度。增发募金投向管理质料药产能瓶颈，加快企业发展。比年来，公司阿奇霉素、齐多夫定等质料药内销外贸增长较快，浦东质料药基地产能显着不敷，为了管理产能瓶颈，公司拟在海门新建质料药基地。项目分两期建成，一期预期建成抗艾滋病类、大环内酯类、心血管类、孕激素类共四大类产物的生产车间，以及基地的总体环保、安全、消防办法和动力中心、贮运办法、溶媒采取中心等，筹划在2011 年6 月建成。一期建成后，浦东质料药生产基地将把质料药全部迁至新基地生产，同时新移植5-6 个新制剂去充实浦东生产基地。一期固定资产投资约6 亿元，配套活动资金约1.2 亿元，全部以本次增发召募资金投入，如本次增发召募资金不敷，则由公司通过银行贷款或其他融资方式自行管理。二期还会建成抗肿瘤类、维生素类生产车间，固定资产投资约4 亿元，配套活动资金约7,000 万元，筹划在2013 年6 月建成。新建质料药生产基地短期能管理公司质料药瓶颈以及环保标题，恒久看符合公司将来生产特色质料药的发展战略。
维持“增持-A”的投资评级，调高6 个月目标价至16.2 元。我们维持对公司09、2010 年的业绩推测即每股收益0.33 元、0.45 元。假设增发价为13 元，增发约5,500 万股，则摊薄后2010 年每股收益为0.38 元。思量后续制剂中心作为大股东旗下（控股比例为62%）优质研发资产，上市公司以现金方式购买注入资产的大概性较大；别的大股东医工院与国药重组预期日渐清朗，我们给予公司肯定的资产注入和重组估值溢价，按照公司2010 年业绩给予40-45 倍PE，则调高公司6 个月目标价至16.2 元，维持“增持-A”的投资评级。（安信证券研究中心)
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