国信证券：招商证券经纪与投行增长显著
事项：招商证券公布了2009 年度业绩快报，预计公司09 年度归属母公司全部者净利润较上年同期增长80%以上，扣除非常常损益后归属母公司全部者净利润较上年同期增长60%以上。
批评：
扣除非常常性损益后EPS>0.88 元，符合预期根据公司公告测算，2009 年公司每股收益将大于1.01 元，扣除非常常损益后，每股收益大于0.88 元，减持博时基金贡献业绩0.12 元，整年谋划根本符合市场预期。
经纪业务市场份额连续提升 1-11 月，公司经纪业务市场份额匀称为4.09%，较08 年3.8%上升7.6%；年度内各月间市场份额走势也渐渐提升。公司固然业务网点仅71 家，但部均产能较高，反映出良好的展业本事，公司11 月份公告有5 家新设业务部获批，在现在券贸易务部每次申报有数量限定的环境下，部均产能较高的证券公司将在新网点竞争中得到更大上风，公司市场份额存在继续提升的大概。
投行业务受益于新股上市和限售股权处理
09 年新股发行制度改革以来，公司共承销发行IPO 项目11 个，此中3 只为创业板，别的为中小板，累计召募资金85.5 亿元，中小型公司IPO 本身承销费率较高，而且发行承销费广泛采取的累进制模式，在超募状态下，公司IPO 承销收入较为可观。别的公司开展的限售股权管理业务，也提供了较高的收益率，未来该业务有望扩大睁开。10 年，在现在新股IPO 融资速率较快的环境下，公司项目储备富足，市场化运作本事强，投行业务红利效应仍有望继续。
资产管理业务稳固，创新业务在路上
09 年末，基金市场规模2.67 亿元，博时、招商基金资产净值分别为1505 亿和356 亿元，出现逐季稳固增长态势。公司在管理因博时基金收购而导致的净资源稀缺标题后，将有更多的精力用于创新业务的拓展，旗下PE 公司也将举行增资并开始运作，别的，公司也在积极准备融资融券和股指期货业务，并夺取使用招商系平台上风团结展业。
给予公司“审慎保举”评级，关注限售股解禁前后的投资时机根据当前证券公司相对估值比力，思量到公司良好的发展性，公司股价可以给予肯定水平的溢价，但市场受公司发行时网下认购限售股影响，股价未能随板块同步活动，短期内，在限售股解禁前后，发起关注其间大概存在的投资时机。从长期来看，公司代价处于公道区间，给予“审慎保举”评级。（国信证券研究所
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