学炒股选股技巧 发表于 2019-5-6 11:17:54

上海证券:西山煤电盈利增长可期 估值或有提升

□上海证券 朱洪波  2010年煤炭行业仍旧处于景气上升期,西山煤电(000983)红利增长得益于产量增长和均价上涨。行业2010年均匀PE为24倍,行业估值程度处于汗青中位,未来资产代价大概进一步上升,行业估值程度具有提升空间。思量到公司的资源上风和发展性,我们给予公司“跑赢大市”评级,联合DCF估值,我们给予6-12月目标价50元,对应2010-2011年30倍PE和24倍PE。
 产量增长且产物布局改善
 公司原有四个矿井(马兰、西曲、镇城底和西铭)属于开辟时间较长矿井,产出稳固且都配有洗选厂,根本100%入洗。增量部分重要来自新近开辟的兴县斜沟煤矿,一期规划1500 万吨,预计2010年底达产,2009年兴县产量500万吨,兴县煤种为气煤,因配套洗选厂尚未建好,现在出售原煤。此中,地销100万吨,别的经铁路运输贩卖。本钱120元/吨,坑口含税价350元/吨。2010年洗选厂建好后,以出售洗煤为主,气煤洗出率70%,现在配焦煤含税价850元/吨,洗选剩余的5000卡动力煤,代价400元/吨(含税),将贩卖给华能电力,入洗率提升,将提升公司收益。同时与斜沟矿配套的岢瓦铁路通车后管理煤炭外运题目。兴县二期规划新增1000万吨,更远期规划为兴县终极到达5000万吨产能。巴颜高勒煤矿(权益60%)预计2012年达产,预计产能400万吨,属于化工配套项目,未纳入我们红利猜测。公司最新整合煤炭资源,临汾古县和绕都(权益未明)产能300万和90万吨,西山光道(权益51%)产能120万吨,因新整合煤炭投产时间不确定,同时部分权益未明,守旧起见我们也没有纳入红利猜测。不外,我们可以看到公司资源储备丰富,后续增产很有保障。
 代价处于上升通道
 公司拥有稀缺焦煤资源,同时产量较大,在行业中处于龙头职位,拥有定价权。2009年12月公司公布,从2010年1月1日起上调部分产物代价。此中,公司焦精煤车板含税价由1125元/吨上调至1215元/吨,肥精煤车板含税价由1210元/吨上调至1330元/吨,瘦精煤车板含税价由900元/吨上调至960元/吨。公司在2009年预计实现产物布局及产销量底子上,测算出本次产物代价上调将增长2010年贩卖收入约6.5亿元(不含税)。我们看到,2010年代价间隔汗青高位另有一段间隔,处于汗青中位价以上,受卑鄙复苏支持,未来另有调升空间。
 煤炭生产本钱重要由质料、人工、折旧摊销、安全费用等部分构成。此中,包罗在安全费用等目次下的项目有井巷、补缀费、塌陷费、新井基金和安全生产费用。煤炭生产本钱在国家政策稳定的情况下,根本保持稳固。
 资源税由从量税改为从价税,不绝是市场关注的题目。现在有听说从价税率为3%-5%。公司的资源税分别为8元/吨和3.3元/吨。假设2010年西山煤电贩卖商品煤2350万吨,贩卖均价800元/吨,按3%税率征收,则每吨征收24元,再假设西山煤电从前均匀资源税5元/吨,则要多征收19元/吨,抵减所得税后14.25元/吨,合计总额2350*14.25=3.3亿元,摊薄到每股0.14元。这对股价有很大影响,这是最坏的一种情况。当前煤炭企业团体税负并不低,有听说称开征从价税后,大概会同时取消别的一些税负。同时,煤炭企业处于财产链上游,行业会集度在进步,议价本领较强,会将增长的税负转移到卑鄙行业。总体而言,我们以为从价税开征对煤炭有负面影响,但毋须过分担心。
 代价提升、产量增长和毛利率提升,即便在不将整合产能和巴彦高勒产量纳入猜测条件下,守旧估计公司2010年的净利润为40.15亿元、2011年为51.22亿元、2012年为59.65亿元,复合增长率为21.8%。
 山西焦煤团体不绝有团体上市规划,由于扳连到辅业剥离和债权等情况,不绝未能如愿。以09年1-10月产量盘算山西焦煤非上市产量5013万吨,公司为1500万吨,是公司的3.3倍

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