【行业研究】电力行业：电企下游需求回升 成本压力未减
从客岁整年来看，从1-2月开始全社会累计发电量增速连续进步，特殊是在8月累计发电量同比增速转正后用电形势规复更是喜人，有来由信任2010年的用电形势会比2009年更好。重工业用电需求势头良好
2009年12月在宏观经济继承回暖的大配景下，电力卑鄙重要用电行业产物代价维持涨势，钢材、有色金属、水泥和橡胶等代价均有差别程度上涨，12月份钢材的出口量也创出2009年内最高值。卑鄙景气带来了全社会用电量超预期的增长，2009年1-12月全社会用电量到达36430亿千瓦时，同比增长5.96%，增速同比进步0.47个百分点，环比进步1.19个百分点。
从各财产用电量来看，2009年第一财产用电量947亿千瓦时，同比增长7.86%；第二财产用电量26993亿千瓦时，同比增长4.15%；第三财产用电量3921亿千瓦时，同比增长12.11%；城乡住民生存用电4571亿千瓦时，同比增长11.87%。整年各月第一、三财产和住民生存用电量同比增速变更幅度远小于第二财产用电量增速变更幅度，第二财产特殊是重工业用电量弹性较大，是上半年全社会用电量的重要拖累因素和近期全社会用电量回升的主推力气，第二财产用电量占比也在12月回升到74.1%的较高程度。重工业的良好势头是我们看好2010年全社会用电量的信心源头。
分省来看，2009年新疆、贵州、河北、西藏、江西、湖南、安徽等省区用电量同比增速靠前，上海、黑龙江、广东、吉林、甘肃等省用电量增速较低，山西整年用电量增速呈负增长。
火电降幅缩窄
2009年末天下全口径发电装机容量为8.74亿千瓦，同比增长10.2%，装机容量最大的分别是广东、山东、江苏、浙江和内蒙古，装机增速靠前的分别是海南、青海、天津、云南、吉林等省。2009年末天下水电装机容量到达19679万千瓦，同比增长14%；火电装机到达65205万千瓦，同比增长8.2%；核电装机为908万千瓦，整年没有新增核电投产；风电装机容量到达1612万千瓦，继承保持翻倍增长。
2009年天下6000千瓦以上电厂实现发电量35964亿千瓦时，同比增长6.66%。此中水电实现发电量5127亿千瓦时，同比增长4.32%，发电量增速大幅低于装机增速的重要缘故因由是水情较差；火电实现发电量29866亿千瓦时，同比增长6.75%；核电实现发电量700亿千瓦时，同比增长1.13%；风电实现发电量264亿千瓦时。
由于发电量增速仍然较低，而新机组投产的速率还没有完全降下来，2009年，天下6000千瓦及以上电厂累计匀称装备利用小时数4527小时，继承了2008年的降落势头，同比低落121小时，但降幅已经收窄。此中，水电3264小时，同比低落325小时；火电4839小时，同比低落46小时；核电7914小时，同比上升89小时，风电1861小时，同比低落185小时。
2009年底天下水电、火电、核电和风电在建装机规模分别为6798万千瓦、8019万千瓦、2305万千瓦和766万千瓦，与现有装机的比例分别为34.54%、12.30%、253.85%和47.49%，以其在2009年内投产一半的大抵估算，火电装机增速将会继承低落，而核电装机容量将会快速增长。
与11月末相比，煤炭每吨涨幅分别在12%-17%之间，各煤种代价均再创一年来最高纪录。12月电力企业的红利状态预计将会继承降落。
下调行业评级
下调电力行业评级，关注业绩增长良好的个股性机会。
现在国内煤炭代价处于高位，较2009年初的程度高出30%以上，而电价在短期内上调的大概性也不大，电力行业的红利本领同比将大幅降落，我们下调电力行业评级至“中性”。
我们维持电力行业弃团体重个股的观点，只管行业团体性机会不显着，但由于各地域机组利用程度、新增装机等环境的差异，以及煤价预期涨幅的区别，我们仍然看好一些根本面有别于行业一样平常企业，2010年业绩有大幅增长潜力的上市公司内蒙华电（600863）、黔源电力（002039）和西昌电力（600505），维持这些公司“增持”的投资评级。
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