江浙地区草根调研心得与游记：江浙“不良”冬天已过，春天还会远吗？
走访江浙地区银行机构，深入相识经济运作环境我们在已往一个月，走访了江浙的不少银行的分支机构，举行草根调研，盼望能真正相识本地经济，相识银行资产质量，另有转型的远景。先说个大概，这次去了江苏3个都会（南京，南通，苏州），浙江3个都会（杭州，绍兴，温州），感觉真的是每个地方差异都挺大的，经济环境也不尽类似，银行资产质量更是千差万别。从前那种大而泛的研究方法，在如今千差万别的微观环境下，是必须要实地调研，用本身的眼睛看清楚，既不灰心绝望，也不盲目乐观，认真深入，才气在投资上得到独到的感悟。
不良风险徐徐消化，银行业看好未来经济回暖
江浙地区是最早发作不良贷款的地方。不良风险起于温州，后伸张至苏锡常地区。但颠末2011-2015年以来的风险开释，重要风险已经出清，存量不良贷款可以或许徐徐消化，新增不良贷款也能提前预判。这几年银行业与时俱进地调解信贷政策，退出了已往激进的联保联贷、包管圈的授信模式，重新对产能过剩、高风险行业举行摸底排查，也积累了丰富的处理履历。不良贷款增速下行，但银行业对经济根本持乐观态度，广泛猜测贷款质量的拐点将在两到三年内出现。已经有资金开始抄底优质的传统企业，为即将到来的经济回暖做好预备。
把握发展机遇，地方当局积极钻营经济转型
地方当局对经济的调控效果让我们印象深刻。可以或许捉住发展机会的话，地方经济的提速将立竿见影。南京、杭州就分别把握住了资源市场和G20的契机。当局以投资拉动经济，产生了大量的融资需求。因此地方当局平台成为本年以来银行贷款的重要投放方向，用于轨道交通、污水处理处罚、管网创建、路桥等项目。肯定程度缓解了资产荒的局面。地方基建另有很多须要完满升级，以是当局项目源源不停。而且由于担心未来活动性趋紧，地方当局广泛存在早贷款早受益的想法，大多提前把资金借得手。投贷方向的太过会集化，导致银行贷款徐徐出现出限期长、代价低、规模大的特点。
民营企业大浪淘沙，良好公司转型升级
不良风险的会集开释让江浙地区的大多数行业履历了多轮洗牌。第一轮镌汰了效益低规模小的企业，不具备抗风险本领的中小企业被挤出市场。第二轮出现专业化分工，不具备自主品牌的企业，参加强势企业的供应链。第三轮行业巨头强强连合或吞并收购。市场竞争者淘汰后，幸存的企业夺取到了发展空间，谋划环境有所改善。纵然2015年以来受汇率和终端需求的影响，企业收入增长承压，优质企业已经积累了过冬的力气。很多公司一方面加大研发力度，培养自主品牌和技本领气，另一方面从生产和贩卖两端举行“搬家”。生产线异地结构，低落人工资源压力。贩卖渠道线上结构，大力放肆拥抱“互联网+”。
信托中国经济，不太过绝望，不盲目乐观
市场上有观点以为中国会由于不良贷款题目发生体系性风险。我们曾多次对此举行反驳。但颠末深入地方的调研，才气逼真地找到中国经济发展的盼望地点。对于不良贷款题目，地方当局有步伐，银行机构有预备，地方企业有力气。体系性风险发生的几率极小。但也要认可经济结构调解须要一个过程，不能盲目乐观。更值得关注的是这一轮经济结构调解后，什么样的企业能脱颖而出。而对于地方银行业而言，借助地区经济回暖的东风，通过投贷联动到场到优质企业的发展过程中，将得到经济增长的ALPHA，实现自身的厘革发展。
风险提示: 经济下行超预期；不良风险袒露超预期。
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实地调研了解投资感悟
我们在已往一个月，走访了江浙的不少银行的分支机构，举行草根调研，盼望能真正相识本地经济，相识银行资产质量，另有转型的远景。先说个大概，这次去了江苏3个都会（南京，南通，苏州），浙江3个都会（杭州，绍兴，温州），感觉真的是每个地方差异都挺大的，经济环境也不尽类似，银行资产质量更是千差万别。从前那种大而泛的研究方法，在如今千差万别的微观环境下，是必须要实地调研，用本身的眼睛看清楚，既不灰心绝望，也不盲目乐观，认真深入，才气在投资上得到独到的感悟。
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南京：长三角特多数会，积极转型
南京作为长三角规划的特多数会，是必须要重点研究的。我们和本地银行，与羁系部分举行了深入沟通，结论如下：
（1）南京市的经济增速不错，地方当局的财务压力不大。尤其是颠末年初的房地产市场的团体回暖，地方融资平台的资金比力充裕，而且在融资方式和投资上都有所创新。对于银行来说，不良贷款压力并不大，南京银行的不良率是业内最低之一，再次证明南京团体的经济增速还是很妥当。未来转型，感觉南京的地方当局还是很乐意转型的，对于资源市场的明白比力到位，乐意跟资源市场尤其是股本市场积极交换。对于南京地区未来的不良压力，银行广泛表现不太担心，河西房地产固然涨幅很快，但团体南京的房价还不算太过泡沫，而且未来供应量团体应该能跟上，应该不会重演个别炒作都会地产的悲剧，自然银行坏账压力也相对较小。
（2）6月3日国家发改委发布的《长江三角洲都会群发展规划》，除上海市是超多数会以外，南京市作为唯一的特多数会入选规划。未来南京的经济职位肯定举足轻重。规划提出“一核五圈四带”的经济格局，南京市对应南京都市圈，包罗南京、镇江、扬江三个都会；同时南京地处两条“发展带”之中，沪宁合杭甬发展带和沿江发展带，成为水陆经济枢纽。南京的发展潜力不容小觑。
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南通：不良袒露，但风险可控
南通：南通作为汗青名城，相近上海，与苏锡常地区隔江相望。我们和本地银行与地方当局交换后总结如下：
（1）南通9.7%的经济增速在上半年还算不错，但是营改增后财务压力却显着增长。地方经济以造船、化工、纺织为主。民国时期张謇在南通大力放肆引进纺织技能，为南通留下了踏实的工业底子。纺织行业的民营企业浩繁，集聚效应显着，倾向于通过包管圈的情势举行融资。2012-2014年苏南地区起首出现不良风险发作的高峰期，南通则是从2015年开始出现链条式（包管圈）的风险袒露。包管圈带来的不良风险连锁反应对地方经济有肯定影响。但是银行根据前几年处理不良贷款的履历，已经提前做好风险防范，不良率依然处于教逑堤度。不良风险发作的缘故起因有两个，第一是缺少自主品牌，自身贩卖增长乏力，受电商打击大，人工资源增长；第二是南通外向型经济比力显着，南通纺织产物产量约占国内50%，生意业务量占环球30%，终端需求受到国外市场疲软和汇率颠簸的影响。地方银行业预计不良风险发作还要2-3年时间。地方纺织企业对主业发展依然乐观，转换行业的很少；更多的是积极举行财产升级和将生产线向人力资源更低的地区转移，好比西部地区和东南亚等。
（2）地方债置换后，对地方银行的利差丧失在3个点以上。银行在紧缩中小企业的贷款投放，更青睐资源市场、非标资产、定增、股票质押等业务范例。地方当局平台也是重要的贷款投向，由于当局项目在如今的市场环境中风险相对较小。当局平台对银行授信的态度出现分化，一部分是精打细算，给授信也不提钱；另一部分是担心未来活动性紧缩，以是如今先申请额度，手中有粮心中不慌。
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苏州：不良风险高峰期竣事，当局平台融资需求茂盛
（1）苏州有22家景内上市企业、23家景外上市企业，360家左右的新三板挂牌企业，此中95%是民营企业。这些企业民营企业的长处在于数目多，经济生动。缺点是总资产小，匀称规模约莫几十亿元；评级不高，广泛抗风险本领弱；传统行业多，创新行业少，会集在钢铁和化纤行业。外向型企业受经济资源攀升、外汇汇率颠簸和税收政策调解的影响，增长发力。劳动力资源的进步，驱策纺织、成衣加工企业将生产线向印度、越南、泰国、孟加拉等国家转移。
（2）本地银行授信更倾向于当局而不是中小企业，本年以来的对公授信有90%投向当局平台，已往只有60%。别的授信则投放给良好民营企业、上市公司。受益于房地产市场的火爆，零售贷款本年占比有所提升。个人贷款单笔金额小，不良率低。个人征信体系和对违约人的公示制度，方便了银行控制零售贷款风险。而且中长期个人贷款的收益率也比力有吸引力。苏州地区可用地皮供应量少，生齿净流入量大，银行业对房价的增长广泛乐观，以为未来房地产贷款还会有较大需求。由于银行授信政策趋同，以是授信市场竞争剧烈。如今贷款出现三个趋势：金额大、限期长（10-15年）、代价低。
（3）压缩民营中小企业贷款的缘故起因是：1. 2009年起联保联贷的授信模式开始盛行。厥后这个模式被运用在商业类企业，这些企业都是轻资产，自身偿付本领有限。效果在经济下行时产生了大量的不良贷款。如今联保联贷的授信已经很少。2. 部分民营企业的商圈商帮荣誉不佳，如今本地银行对苏州以外地区的企业主贷款更加审慎。3. 民营企业主移民的多，多寻求短期投资，对政治和经济影响特殊敏感。
（4）当局平台类企业有富足的融资动力，缘故起因是1. 由于利率下行，平台企业用代价更低的新增贷款置换资源存量债务。2. 各地当局对发展创新经济有稽核压力，须要通过各种渠道融资来开展项目。
（5）受市场环境影响，不良贷款会集在小微民营企业，好比纺织、外贸等行业。银行对不良贷款的处理重要是转让给资产管理公司。银行业广泛对控制不良题目有信心，不以为会引发体系性风险。不良贷款固然还在产生，但是风险在前两年已经袒露得差不多了，如今的不良贷款可以逐步举行消化。银行如今对有不良风险苗头的企业非常器重，会预备多种处理方案举行应对。但总体看苏州地区底子资产的真实性高，评级较高，对银行来说还是比力安全的。银行业以为长三角地区贷款质量在短期内还是会继续下行。苏锡常、杭州、上海地区预计在2017年底会有所好转。
（6）银行对房地产和过剩产能都在接纳授信限定，光伏、煤炭、钢贸是重点受限行业。而医疗卫生、环境掩护等行业是未来看好的方向。银行也在实行开展投贷联动，尤其是与国有创谋利构相助，创谋利构投股权，银行投债权。
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杭州：G20举行地，地方经济迅猛增长
杭州正在预备举行G20，经济增速和地方财力都是相当不错。上半年GDP增速10.8%，速率相当快。财务收入规模为副省级都会第二，增长17.4%。杭州作为宜居都会，在科技创新范畴另有金融范畴都有很独到的定位。作为浙江省会，杭州坐拥精致风景，和上海的高铁时间只要一小时，注定在长三角饰演重量级脚色。规划中的杭州西站会成为新的铁路枢纽，届时杭州与长三角的接洽更加密切。
我们调研得知，杭州如今的财力比力充裕，房价的上涨幅度小于深圳，但是感觉创新财产的GDP占比在徐徐进步，比方文化，互联网，确实都是其上风财产。银行的不良贷款率，总体安稳，未来的不良率压力也并不大。
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绍兴：企业谋划企稳，恶化迹象消除
（1）企业的谋划环境趋于安稳，没有再恶化的迹象。上市企业、房地产企业、高科技企业的信贷状态良好。颠末三年多镌汰落伍产能的政策，剩下的企业根本是行业骨干，好比纺织等传统企业都可以维持谋划。小企业谋划环境仍然艰巨，部分企业转换主业从事房地产生意业务，反而增长了谋划风险。本年银行新增贷款8-9成投给地方平台企业。别的新增贷款以个人贷款为主，重要是按揭、装修、小额谋划贷款等。一样寻常企业的投资需求不敷，资质较差，因此银行淘汰了公司贷款投放。银行开始严控房地产贷款，会集向优质大型企业和央企贷款，导致中小房企乞贷困难。
（2）地方平台的贷款竞争剧烈，银行加大了对平台贷款的营销力度，部分银行以致在基准利率下浮15%。平台企业拿到资金后重要是投资当局项目，如路桥创建、污水处理处罚等；也有部分企业将闲置资金购买银行存款。当局的基建力度很大，项目资源很多。
（3）不良贷款的袒露客岁和前年最多，本年发作量比力少。
（4）大概是三线都会，本地新兴财产对经济的拉动感受不显着。银行业对于如今去泡沫和镌汰低效产能的政策表现乐观，对经济好转保持信心。预计未来几年利率依然是下行通道，有助于淘汰企业负担。
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温州：炒作风气退潮，资金抄底实体财产
（1）温州十年前以实体经济为主，财产是水泵，拉链，服装，玩具，阀门等。厥后经济发展脱离实体，炒作风潮渐起。2010-2011年是炒作最顶峰的时间，房价涨了50%。但是到2012年房价又跌了20%-30%。如今房地产生意业务量比从前生动，不外代价也没有回弹。
（2）温州已往民间借贷市场非常火爆，由于温州人路很生动，而且做实业简直不太赢利。民营企业融资资源可以到9%-10%左右。2011-2012年走信托通道的时间，融资资源以致到15%-16%。但是如今民间借贷生意业务不生动，很多融资公司关闭，小贷公司也在减资。原来寻求高风险的资金在往银行体系回流，存款增速增长。
（3）温州财产转型比力难，只有部分企业乐成。很多传统行业企业数目淘汰显着，好比之前做皮鞋的上千家，如今不到十家。企业履历了多轮洗牌，第一轮，镌汰效益低的企业。第二轮开始出现专业化分工。第三轮行业再整合。市场竞争者淘汰后，剩下的企业夺取到了发展空间，谋划环境有所改善。几家上市公司贡献了本地绝大部分的纳税额。
（4）温州依然面对肯定的发展压力1. 生存资源高，房价高（2-3万一平），吸引外来人才困难。2. 财产以轻工业为主，附加值不高，地方企业力气不敷。3. 这一轮风险发作，对地方企业造成较大创伤。企业名誉链断裂，投资倾向于短期化，还须要一段时间规复元气。
（5）银行贷款政策收紧，符合的贷款子目不敷多。贷款利率广泛是基准上浮20%。与其他地方差别，温州民营经济生动，温州的新增贷款大部分投给企业，而不是地方当局平台。已往当局对基建投入力度小，本年开始态度有所改变，对管网创建和污水处理处罚的创建力度加大。
（6）不良贷款风险不致于引起体系性危急，从前2011-2012年由于联保联贷和高利贷的因素，不良风险会集发作。如今的不良贷款都是个案，没有团体发作的环境。
（7）经济如今企稳迹象显着。从贷款角度看，银行对不良贷款的趋势已经可以预判。从市场角度看，很多企业在这两年订单量锐减的环境下，依然可以或许正常谋划，阐明企业竞争力在徐徐积累。未来是否会出现U型增长还不确定，但如今风险出清，经济快速下滑的阶段已经已往。而且已经有资金开始对传统制造业举行抄底。部分企业的投资代价凸显，企业主对未来的订单增长比力乐观，开始萌生扩大生产的需求。未来的经济转型要看互联网和自主研发创新。
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研究员
罗毅 执业证书编号：S0570514060001
沈娟 执业证书编号：S0570514040002
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