农行首席经济学家向松祚惊人发言：对中国经济的七个警告
“2016都会观点论坛北京行”于5月17日在北京举行，主题为“资产的期间”。著名经济学家、中国农业银行首席经济学家向松祚做主旨发言，其语言颇为大胆直率。
紧张内容：
1、中国经济的结构性题目非常严峻，有水分的经济数据根本掩饰不了这个题目；
2、中国社会群体之间的贫富差距非常大，富豪人数固然凌驾美国，但至少有一两亿非常非常贫苦；
3、中心消息通稿表现出对供给侧结构性改革非常非常不满足；
4、统计局的CPI并没有反应真正的通胀指数，说弄不好就会出现严峻的通胀，绝对不是骇人听闻；
5、无论是个人、企业照旧政府，如果你的杠杆率不绝地在加大，不绝地在升高，总有一天会出大贫苦；
6、中国不良贷款率非常高，许多数据被通过调胀，通过涨息，通过所谓的重组给掩饰住了；
7、一个国家内部出现资产代价泡沫，出现通胀，要么货币贬值，要么资产代价调解，这是一个简单的知识题目。
发言实录：
各位高朋各人上午好。我这个人是最不喜好谈命题作文的，但是主理方给我出了一个标题，从CPI来看经济回暖和房地产走势。我想我的各人兄陈淮教授刚才已经谈到房地产走势了，以是房地产走势我就不谈了，我谈谈从银行的角度来看看宏观经济的见解。我谈三个根本的见解：
先提出一个题目，本日我们对中国的宏观经济似乎很担心，很焦虑，担心的到底是什么？
焦虑的到底是什么？我们看看我们的宏观数据，本年一季度增长6.7%。我看了一下最新天下各国发布的数据，这个6.7%在全天下是NO.1，没有哪个国家比中国增长速率更高，然后这个6.7%是怎么构成的？这内里就有一个疑问了。
我看看前两天发布的数据，各人都知道学宏观经济的第一课，GDP怎么构成的？就是企业的利润+老百姓的收入+政府的税收。政府的税收一季度增长多少？8.7%。住民可支配收入增长多少？7.1%，凌驾7%。企业的利润怎么样？企业利润增长是7.4%。这就要说宏观经济第一课，这个数字加不起来，企业利润、老百姓财务收入、政府的税收都凌驾GDP的增速，这怎么表明？
这内里第一个就是说我们的6.7%的速率许多人还不信赖，但是你要看别的三个速率，如果加起来似乎我们这个增速应该比6.7%还要高，这内里只有几个表明：
一个表明就是我们的企业内的增速，老百姓可支配增速，财务收入的增速大概不是那么实，大概有虚伪的成份，但是财务收入很难有虚伪成份，是不是企业利润，我们说规模以上的工业企业不能代表行业，这是第一个表明。
第二个住民可支配收入大概取的样本不对。以是这内里各人可以看到，我们要分析这个数据，你会发现内里有许多的题目很难自作掩饰。
我提出这几个数据的说法是什么？就是纵然我们把这些水分都扣掉，把这些不能表明的因素都扣掉，哪怕我们的经济增长速率下滑到6.5%，乃至6%，在全天下仍然是最高的吗？我们到底担心什么？
我想在座的各位也要思索这个题目，似乎我们都非常的焦虑，非常的担心，我们担心什么？我想我们本日所担心的大概不是这个宏观的数据，我们本日的担心是什么，我们本日担心的是中国经济的结构性抵牾。也就是说我刚才说的这三个数据加不起来，这三个数据纵然可以大概加起来，但是它也用一个匀称的数据掩饰了结构性抵牾。
本日中国经济为什么这么焦虑，这么担心，国内国外的说法这么多，对趋势的解读这么分歧，紧张是由于我们如今结构性抵牾太突出，这个结构性抵牾起首体现是行业内部的抵牾。
好比说我们许多的传统制造业确实黑白常的困难，银行的数据看得非常清晰。钢铁、煤炭、光伏、电解铝、水泥，这些行业我想银行很难去回避这个抵牾。许多行业内里的企业还本付息就是有题目，钢铁企业、煤炭企业如今确实有许多企业无法按时还本付息，但是这个行业内里别的一些行业非常好，但是别的一些行业又非常糟糕。
刚才谈房地产，北京、上海、深圳、杭州这么好，但是许多的三线都会、四线都会，东三省垣市、西北部都会大概许多情况是相当令人忧心，这是地区结构性题目。
尚有收入差距的题目，昨天中心财务领导小组的集会，专门谈到怎样增长中等收入阶级的人数，要管理这个匀称分化收入差距的题目，也就是说我们本日中国有大量的富人，如今不是有一个数听说中国的富豪已经凌驾美国了吗？资产10亿照旧多少以上的叫富豪，超等富豪人数已经凌驾美国，但是中国大概仍然有至少一两亿的非常非常贫苦的人，这是叫做社会群体之间的差距，这个结构性抵牾黑白常严肃的。
固然，尚有一个结构性抵牾，这个结构性抵牾就是假造经济和实体经济，我们本日可以看到，我们有许多的货币，实在并没有流入到实体经济，它流入到假造经济，流入到谋利炒作内里去了。
我们这些年的货币扩张非常的快，数目非常的巨大，但是为什么我们本日还在说实体经济融资难、融资贵？我经常说，我们的货币信贷量固然非常大，但是结构极其不公道。我说过三多三少的题目，银行每年都有很详细的统计数据，可以看出来三多三少的题目这么多年没有管理，而且不光没有管理，还更加在恶化。
什么叫三多三少？国有大企业拿的信贷资金太多，如今国有大企业差不多仍然拿走了整个信贷资金的靠近50%，第二个就是传统制造业，第三个是房地产。以是我很差别意有许多房地产行业内部的人士说房地产行业缺欠，说钱不敷。
我有一次主持博鳌房地产论坛，我问许多房地产大佬，我说你们最大的题目是什么，末了异口同声的说缺钱。人民银行公布的数据，房地产这个行业差不多拿走了全部社会融资，我刚才讲的国有企业是银行贷款，如今讲的是社会融资的概念，根据人民银行的统计数据，房地产这一个行业拿走了整个社会融资的总量的41%，固然我们在座的房地产大佬们说房地产对经济的贡献大，贡献有多大？
房地产行业确实是中国的支柱性行业，但是你别忘了，对经济的贡献到达21%，但是你拿走了社会融资的41%。
以是我们本日对中国经济的担心和焦虑，紧张不是在全部的6.7%照旧6.6%照旧6.5%，我们是结构性的抵牾，是结构性的失衡，是结构性的脆弱，是结构性的风险。就似乎一个人去医院体检，查血压，查各种指标，似乎这些指标都没事儿，有许多人就是如许，查这些指标没事儿，但是就是以为身材不舒服，大概是你的内在结构失衡了，这个指标反应不出来。
以是我想我们本日怎么去熟悉中国经济的题目，我讲的第一个观点，我们本日对中国经济的熟悉，必须要从总量的数据转到结构性的抵牾，如果我们不去器重这些结构性的抵牾，我不能说中国经济瓦解，如今说中国经济什么瓦解、硬着陆，那在政治上是错误的，不能说这个话。但是瓦解有差别的方式，硬着陆有差别的方式，风险总会有人负担，这种结构性的风险，这种结构性的抵牾一旦发作出来，一旦袒暴露来，谁来负担这个风险？以是我衷心的盼望各人去细致的研究。
前几天人民日报权势巨子人士对中国经济的分析判定，我以为这个分析判定是很中肯，很客观的。果不其然，在这篇文章内里他已经猜测了，他说过几天中心还要专题研究供给侧改革，昨天消息联播中心财经领导小组最新一次的集会，专门研究供给侧的改革，讲的非常非常的清晰，中国经济本日的紧张的抵牾，抵牾的紧张方面就是结构性的题目。
这内里各人留意，昨天这个消息公告内里这些话，我以为讲的黑白常非常严肃的，实际上对供给侧结构改革很不满足，然后专门讲到四句话，不能由于包袱重而期待，不能由于困难多而不作为，不能由于有风险而躲避，不能由于有阵痛而不前。
以是为什么刚才我在讨论房地产的时间，为什么中心下这么大的刻意提“三去一降一补”，岂非中心判定错了吗？而且这个判定不是近来刚提的，已经提了两三年了，以是我们本日判定中国经济政策的走向，大概我们判定中国经济的题目，我以为应该回到，大概应该同一到怎样管理中国经济结构性的失衡，大概叫结构性的抵牾。
昨天的集会内里专门讲到供给侧结构性的改革，说的非常清晰，要镌汰无效供给，扩大有效供给，我想对于我们每一个行业来讲，都应该很认真的去思索这个题目。而且说的很清晰，当前必须要重点推进“三去一降一补”。去产能、去库存、去杠杆。
以是中国经济的题目，不是增长速率CPI多少、MR多少、GDP多少，这些大而化之的数据是一个匀称数，这个匀称数掩饰了内在的结构性的大贫苦，这个话我想已经讲到顶了，已经是最严肃的用词。以是我以为中国经济从某种意义上来讲，确实我们处在一个非常关键的阶段，从我们贸易银行来看，如今贸易银行说的很直白一点，谁人快速增长的好日子已经一去不复返了。
第二，所谓的CPI并不能反映中国真正的通胀情况，我从来差别意统计学的CPI可以大概反映中国通胀的情况。缘故原由很简单，由于这个通胀它的大部分的构成要素是制造业的产物，但是真正如今影响老百姓生存的最紧张的几大因素实在并没有包罗进去，大概在内里包罗的因素非常小。
好比说房地产、教导、医疗，这些因素在CPI内里根本没有得到任何的反映，它可以大概反映通胀吗？我们学经济学，实在古典经济学对通胀的界说是对的，古典经济学角度讲的人们生存的指数，大概叫生存的痛楚指数的变革程度，不是所谓的CPI，我们本日的CPI2.3%，按照中国的情况来讲就是通缩了，但是我们谈通胀不能只谈那几个行业，不能只谈传统制造业，不能只谈工业产物，老百姓的生存。
我信赖我们本日平心而论，本日老百姓从城镇到农村，生存压力最大的不是买一个苹果手机，也不是买个汽车，而是能不能买到一个像样的房子，能不能上到一个像样的幼儿园、小学、中学和大学，抱病以后能不能有一个好的方便的医疗服务，这才是本日影响老百姓生存最严肃的最贫苦的题目。看病难、看病贵、上学难、上学贵。
北京的学区房，那绝对是极其谬妄的，全天下很丢脸到如许的征象，全天下都有如许的征象，但是像北京如许非常的也是不多的，但是我们要换句话说为什么中国没有那么多好的小学、幼儿园呢？天下险些许多都会房子盖的非常的美丽，但是你在这些房子中心找不到一个像样的幼儿园，找不到一个像样的诊所，这不是很奇怪的征象吗？以是在这个大的配景下，CPI怎么可以大概反映真正的通胀？
实际上真正的通胀，如果把这些因素思量进去，绝对不是2.3%，本日我们用这个数据去街上问老百姓，说中国的数据没有通胀，你说老百姓信赖吗？
以是我们必须要综合的思量中国如今的这种货币信贷高速扩张，大规模扩张这种配景下所隐含的极其严峻的通胀题目，固然CPI没有反映，但是实际黑白常暴虐的，况且我们本日的CPI也部分反映了通胀，我们的食品涨了7.4%，如果单看食品这一块，7.4%已经是相当严肃的通胀了。对低收入阶级，低收入老百姓的影响是不容忽视的。
以是我们靠这种大规模的货币扩张、货币刺激、信贷刺激来稳增长，能稳的下去吗？弄不好我可以非常严肃的告诫，中国弄不好有大概出现严峻的通胀，这绝对不是骇人听闻，如果我们信赖经济尚有规律的话这就不是骇人听闻。
第三个观点，中国本日面临最大的风险之一就是高杠杆的风险。高杠杆就是高负债，高杠杆多少杠杆是高？固然没有一个明确的标准，但是我想几百年以来全天下这么多国家有一个同等的履历，无论是个人照旧企业照旧政府，如果你的杠杆率不绝地在加大，不绝地在升高，总有一天你会出大贫苦。
我们本日的高杠杆有各种数据可以权衡，非金融公司、非金融企业的全部负债，占GDP的比例早已凌驾240%，这是官方的数据，其他许多机构也估算过这个数据，所谓非金融部分就是政府的负债、个人的负债加上企业的负债，这三大负债的总额早已凌驾GDP的240%。光我们如今银行贷款的余额已经100万个亿了，MR140万个亿。
我们如许已往这么多年依靠如许的高杠杆、高信贷剧烈的扩张，一方面搞出巨大的过剩产能，一方面许多行业出现严峻的泡沫，一方面出现了一些通胀，如今怎么办？各位都知道，我们如今全部贸易银行体系的不良贷款在本年一季度都突破了2%，但是我可以告诉各位，2%是大大低估了银行的不良贷款。许多都是通过调胀，通过涨息，通过所谓的重组，把不良贷款暂时掩饰住了。光86家钢铁企业，负债总额3.3万亿，此中绝大部分都是银行贷款，许多钢铁企业动辄就是几百亿，乃至上千亿，几千亿。
我想这种风险时间关系我不睁开去说，许多的例子，总有一天各人要负担。很不幸的是这种风险的负担，终极大概又是由中国的老百姓来负担，那不就是通胀吗？以是提出债转股的时间似乎媒体采访我要我写文章，我黑白常明确的反对什么债转股？
我说一个公司，一个企业，他乞贷的时间不能按时还本付息，如今银行转过来变成他的股东，他可以大概给银行分红吗？玩这种把戏，很欣慰的这一次人民日报的权势巨子人士也便是是否定了债转股，僵尸企业该退出的就得退出，该停业的就得停业，这种痛楚本日不想负担未来的痛楚只会更大。
当有一天我们银行的资源被不良贷款，被坏账全部吃掉的时间怎么办？政府的银行是不会垮掉的，谁来增补资源金？增补资源金只有财务部拿钱，再发债，那么就是无中生有，那么就是由广大的老百姓来负担本日的银行坏账。
以是我想本日我们全部的关系中国经济的朋侪，都应该从这个层面来真正熟悉中国经济的题目，要放弃这种货币信贷全能主义的头脑。固然，我们有一些企业家都是盼望货币进一步的宽松，信贷进一步的宽松，他们好套现走人。有本地遗民，已经用外国身份，如今就等着钱转移出去了。
这种高杠杆、高负债的风险总要以一种方式体现出来，本日中国房价云云之高，客观来讲，人民币就面临贬值的压力，由于原理很简单，一个国家内部出现资产代价的泡沫，出现通胀，你的货币肯定贬值，要么你的货币贬值，要么资产代价调解，这是一个简单的知识题目。
如今许多人讨论，到底中国选哪一条路，是选择货币贬值照旧选择资产代价大幅下调，照旧这两者都选择一部分。我想这个调解是不可制止的，如许的高杠杆、高负债的风险是中国本日面临的最大的贫苦。这一次人民日报的权势巨子人士也讲的很清晰，有人讲中国经济面临两难，我们确实面临最大的两难，我们必须去杠杆，但是去杠杆就必须放弃大概部分放弃所谓的稳增长。
这一次明确的结论，去杠杆必须要去，就是一难两难变一难就是下刻意去杠杆、去负债。以是说的很清晰，僵尸企业该退出就要退出，银行该收债就要收债，不要通过什么债转股，又在玩这么把戏。
以是这一次末了回到昨天财经频道小组集会，不能由于包袱重而期待，不能由于有困难而不作为，不能由于有风险而躲避，不能由于有阵痛而不前，我想这是下了最大的刻意了。以是我们都应该从这个角度来思索中国未来经济政策的走向，谢谢各位。
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