银行坏账问题大爆发：朱镕基当年大招拯救银行
银行不良资产标题正在发作 压力巨大民生银行董事长克日洪琦体现，随着经济政策方面的调解，肯定要求金融顺应调解、创新供给。企业下行的过程中，利率市场化的过程中心，企业的利润空间在压缩，不良资产实际上已经在发作。在这个环境下，银行的压力实际上是巨大的。
据路透，中国干系部门已在草拟文件，将允许贸易银行将企业的不良贷款置换为股权。
作者：王剑
中国人民大学金融学硕士，2015年7匀蚊东方证券研究所。
前期，市场高度关注不良资产处理行业，其主力机构是金融资产管理公司（AMC），就是各种秃鹫。其他资源也都以为这个行业超等赢利，都跃跃欲试。
既然这么赢利，那么银行干嘛不本身干？银行本身毫无疑问也是开足马力行止理不良，其方法和AMC大同小异。
有两则干系消息：
（1）中国最大民营造船厂熔盛重工（现更名为华荣能源）3月8日公告，拟向债权人发行股票抵债。债转股完成后，中国银行将成其最大股东（原文是“公司发起”，未见全部银行确认）。
（2）路透报道，两位消息人士周四透露，中国将于近期出台干系文件，允许贸易银行在不良资产处理范畴实行债转股，以支持实体经济，此文件并由国务院特批以突破贸易银行法规限定。
我们就来聊聊银行债转股。
一、债转股是不良处理方式之一
起首，债转股是不良处理的常见方式之一，不必大惊小怪。
我们在前期文章《贪婪的秃鹫》（上下）里整理过AMC的不良处理的方式。此中，企业重组着实是一种比力妥善的方式，而且很有大概是代价最大化的方式。
对于某些谋划陷入窘境的企业，若直接休业整理，大概债权人的接纳比例极低（好比10%），各方以为不划算。而假如各方让步，告竣重整，债权人减免一部门债务，并展期，让企业维续谋划，规复生产，徐徐归还债务，可以使各方债权人的接纳比例大幅高于整理（好比50%），债权人代价最大化。而且，这种方式对地方上来说，保持了产业和就业，社会代价最小化。因此，与整理相比，若能实现重组，是一种各方共赢的方式。
而债转股是重组的一种。一样寻常是，若企业连还利钱都很困难，但债权人认可其谋划仍有远景，则可实行债转股，债权人成为股东，从而减轻企业付息压力，徐徐改善谋划。比及股份增值，股东（原来的债权人）再择时退出。
债转股是AMC常用的不良处理方式。财务部《金融资产管理公司资产处理管理办法（修订）》（财金85号）第十六条规定：“资产公司可通过追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处理、债权转股权、资产证券化等多种方式处理资产。”
比年，许多上市公司股东名录里尚有四大AMC的身影，许多都是已往AMC从银行处收购了该公司的债权后，实行了再转股。有些AMC在该企业上市后，选择在二级市场抛出股票，实现退出，实现赢利；有些AMC则继续看好该公司远景，继续持有。
因此，债转股是一种常用的不良资产处理方式。
二、银行实行债转股也有先例
固然有关法规规定银行不得投资于工商企业股权，但在处理不良资产时被动持有股票可以是一种例外，被《贸易银行法》所允许。而且也有先例，我们在某些上市公司股东名单里确实也能看到银行的身影。
银行作为债权人，到场困难企业的重组，告竣协议后，实行了债转股后，成为其股东。然后，企业连续谋划，比及谋划改善，机会成熟，银行再择机抛出，收回资金（以致尚有大概红利）。这个做法和AMC划一。
银行本身做和AMC来做，对银行来说最大的区别是克制了大幅折价转让不良。现在由于不良暴发较多，而国内AMC承接本领依然有限（现在持牌机构是4+1格局，再加上其他不持牌AMC，团体力气固然在增长，但和不良总量比起来，照旧太弱小），以是整个不良资产一级市场处于供过于求阶段，导致转让代价反复下行，现在跌至2-3折。银行以为这个代价转让，放血有点多，不划算，因此又重新加大了自行处理的力度。
而比起其他处理方式（指银行自行处理的各种方式，即不包罗转让），债转股这一方式可以大概起到低落账面不良率的作用。其他方式，由于不良贷款仍旧留在贷款科目中，导致不良率高企。
因此，债转股一方面低落账面不良率，另一方面又可自行处理，克制了大幅扣头转让，简直两全齐美。银行们在这个时间点重新实行债转股，就顺理成章了。
三、对银行自身的影响
而市场担心的是，这种做法会放肆推广，从而伤害银行。我们以为这种担心并无须要。
一方面，银行会思量企业实际环境。不良处理、债务重组是高度非标准化业务，都是一事一议，由债权人、债务人、干系方各方协商，探求一种各方代价最大化的方式。债转股是此中一种方式，不是惟一方式，更不是所谓的大面积推广的“主流”方式，必要思量当事的负债企业是否实用。一样寻常来说，暂时连付息都有困难，但远景仍有渴望的窘境企业，得当接纳这种方式。银行不会任意拿个不良资产就盲目做债转股。
另一方面，银行还要思量自身财务、羁系的影响。债转股受法律法规规定。《贸易银行法》（2015年）第四十二条规定：“贸易银行因利用抵押权、质权而取得的不动产大概股权，应当自取得之日起二年内予以处分。”（严格地讲，债转股也不算“因利用抵押权、质权而取得的股权”，现在先参考这一条）又根据银监会《贸易银行资源管理办法（试行）》，银行被动持有的股权，处理期（即二年）内风险权重为400%，很高。而若凌驾处理期，风险权重即高达1250%（比不良资产的风险权告急大一些，固然不良资产本身的风险权重也不低）。
因此，债转股这种处理方式固然有低落不良率、克制大幅折价转让等优点，但缺点是资源斲丧极大，银行会根据本身的财务、羁系指标斟酌利用，也不是想用就能用的。
固然，我们一点也不猜疑，银行又会想出什么眼花缭乱的生意业务结构来绕开资源羁系规定。银行汗青上做类似的事故太熟练了……
而至于这种处理方式的结果，则很难一概而论，取决于重构乐成与否。假如乐成，企业股权增值，银行将其高价转让，则可实现全额接纳原债务的本息，以致还会有不错的红利。如若重组失败，也大概无法收回，二年岁后仍无结果，银行届时还得将股权转让给AMC，否则资源斲丧吃不消。
从履历上看，二年时间完成重组，好像有点来不及……
四、债转股环境比以往成熟
债转股要想乐成，关键一步是：要实现股权代价的提升。也就是让垃圾酿成黄金。这里至少必要两个条件：
（1）找到刚好必要这堆垃圾的人（条件是，这堆垃圾是放错地方的黄金）：一样寻常来说，是与窘境企业干系的产业资原来充当这个脚色，来到场重组，重新运作资产。以是，国内产业越多元，各行各业越活泼，那么遇到这种有缘人的大概性就越大。
（2）有比力活泼的股权、股票生意业务市场：找到有缘人后，假如有成熟的市场，那么可以大概便利地实现股权的定价和转让。
我国1990年代实行了一轮债转股，但其时上述条件并不太具体（其时我国产业结构单一，股权、股票市场也不发达），结果很难显现。许多银行持有的股权，末了转移到了AMC。AMC拿到企业股权后没什么好的退出途径，许多股权以致不停持有到如今。
而现在，我国产业结构越来越多元化，资源市场已比当年有了大幅进步，整个经济的证券化水平进步，股权的流转、增值途径更加多样，资源运作招数五花八门，我们笃信如今实行债转股比从前会顺遂许多。
另一方面，银行业也颠末多年发展，把握了大量的企业客户资源，他们是各行各业的产业资源。银行在处理处罚一个窘境企业时，可引入这些产业资源。尤其是，假如银行收到的假如窘境中的上市公司股票（由于我国证券化水平进步，上市公司产生不良的大概性比以往大很大。从前证券化水平低时，上市公司究竟照旧相对优秀的一批企业），则会酿成其手中的壳资源。然后，银行完全有本领在自身或偕行的巨大企业客户群体中物色有上市愿望的企业，拉拢并购或借壳生意业务，从而实现股权增值。
而混业谋划加速，银行和AMC自身也配备了强盛的投行业务队伍，徐徐到场资源市场运作。
因此，现在债转股的表里条件均比从前更加具备。
五、结语
固然，债转股作为不良处理方式之一，不会成为通例业务，但也不影响银行在符合的时间发现机会，成为一头秃鹫。
刘晓博：朱镕基当年利用过的杀手锏有望重出江湖
朱镕基当年在“国企三年脱困”时利用过的杀手锏，有望重出江湖！
路透社10日援引消息人士报道称，中国将允许贸易银行与负债公司直接债转股，意在资助银行克制正在上升的不良资产率；中国拟出台的全新债转股方案文件，将由国务院特批以突破贸易银行法限定。
而在香港上市的熔盛重工(现已更名为华荣能源)，就是一个典范的案例。这家主业原来是造船，厥后转向石油、天然气等能源产业的公司，债务负担极重。公司3月8日发布的公告称：拟向债权人发行最多171亿股股票抵债，抵消债务总额高达171亿元，债转股对象包罗22家债权银行和1000家供应商债权人。
“财新”的报道称，通过债转股方式，中国银行成为华荣能源的最大股东，持股比例将高达14%。
这是什么意思？它对中国经济和资源市场又将意味着什么？
1、债转股，着实就是“贷转股”。这个消息仍旧没有得到官方确认，但我个人以为推出的大概性较大，由于有1999年的乐成先例在。这跟客岁开始的，地方当局欠银行的贷款，被转换成中长期债券，环境类似。
2、亚洲金融风暴之后，为了实现国企三年脱困，其时继承总理的朱镕基使出了三大招：即“债转股”、用国债资金支持企业技能改造、企业上市融资。所谓债转股，就是把国企欠银行的巨额贷款转换成股权。如许做，一方面让大企业解困，不再负担极重的还款责任和巨额利钱；另一方面，银行的账面也清新了许多，不良贷款比例大幅镌汰。在那次债转股中，国有大行剥离了1.4万亿的不良资产！
3、为了承接四大国有银行的不良资产，1999年建立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的不良资产。然后由四大资产管理公司跟债务公司签订债转股协议，资产管理公司成为股东。资产管理公司收购银行不良贷款的钱，一部门来自国家出资，一部门来自央行再贷款，一部门来自向各大行发行的低息债券。各行的不良贷款折价卖给资产管理公司，敏捷实现了账面上的不良贷款的出清。
4、干系报道说的“由国务院特批以突破贸易银行法限定”，“由各银行直接持股”未必准确。这些股权大概由银行暂时直接持有，但很快会转卖给资产管理公司。固然，上市公司股权比力规范、透明，大概银行会长期持有。别的，此次债转股肯定不限于国企，一些大型私有企业也能得到这种机会，尤其是上市公司。华荣能源就不是国企。
5、此举对实体经济构成利好。为了防范风险，大银行只做锦上添花的事故，不会对企业济困抒难。当企业陷入窘境，银行肯定是上门逼着还贷。假如没有债转股，许多大型企业很难度过难关。而大型企业的批量倒闭，将带来大面积的赋闲，对经济影响很大。上面提到的华荣能源重组，假如方案得到通过，将一下子化解171亿元的债务，这对企业来说是天大的利好。
6、此举对银行业也构成利好，可以化解外界对中国银行业不良贷款率上升的担心。现在银行股是中国股市的基石，稳住银行股有助于稳住股市。稳住了银行业，稳住了股市，也就稳住了全社会对经济的信心。
7、近期银行股尚有两个利好，这就是拨备覆盖率大概从150%的高位有所降落，将来大概是120%；别的，资源富足率的要求也有大概得当低落。如许，可以显着增长银行业的利润，低落谋划压力。3月4日，央行副行长易纲曾已给出了暗示。他说：在依法羁系的条件下，包罗资源富足率、拨备覆盖率等可以有一些逆经济周期的思量，但总体上要稳固，要高标准。
(刘晓博，财经传媒妁泉源：天天说钱（liuxb0929）)
任泽平：不良债转股很难大范围放开
作者简介：任泽平
国泰君安证券研究所董事总司理、首席宏观分析师
据路透，中国干系部门已在草拟文件，将允许贸易银行将企业的不良贷款置换为股权。
对此，我们点评如下：
1）核心观点：据路透，中国央行有关司靖娼脍草拟干系银行债转股文件，将允许贸易银行将企业的不良贷款置换为股权，文件将由国务院特批，以绕开贸易银行法对银行持有企业股权限定。日前熔盛重工（现华荣能源）发布债转股公告，听说为真大概性较大。不良债转股高度非标准化，料很难大范围放开，对市场趋势影响有限；可缓解所涉企业债务压力，便于其改善谋划，对企业为利好，结构性机会。
2）听说为真大概性较大。熔盛重工（现更名为华荣能源）日前发布债转股公告，拟向债权人发行最多171亿股股票以抵消171亿元债务（此中，向中国银行发行27.5亿股股票以抵消27.5亿元债务）。此次债转股完成后，中行将酿成其最大股东，持股比例将高达14%。该议案尚待3月24日股东大会通过。
3）不良债转股难以大范围放开，对市场趋势影响有限。不良债转股以新途径化解不良，短期有利于低落银行不良率和企业负债率、缓释体系性风险。但债转股属债务重组方式之一，一事一议、高度非标准化，须债权人、债务人和优点干系方协商划一方可举行，因此料很难大范围放开，对市场趋势影响有限。长期看，单纯债务重组不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆，将会使将来标题更加严肃，市场趋势向好有赖于改革攻坚改善中国经济根本眼远景。
4）关注不良债转股提供的结构性机会。不良债转股可低落所涉银行账面不良率，但会增长银行资源占用，对银行影响偏中性；可缓解所涉企业债务压力，便于其改善谋划，对企业为利好。不良债转股为市场提供结构性机会，关注那些暂时遭遇谋划困难付息吃力但长期发展远景较好的企业。
债转股有利于银行股估值的修复
作者：毛军华 中金公司董事总司理
转股是化解银行资产负债表风险、举行债务重组的一种方式，在不良贷款风险上升的配景下，本年大概开始试点，徐徐推广。1999年不良资产处理当中，我们估计通过债转股这种方式处理了约4，000亿，占比约30%。信达和华融的运营体现也表现，在经济下行周期举行债转股，在经济上升周期可以大概得到可观的收益（华融债转股业务均匀退出倍数~2.8x）。
这一轮债转股的几个核心标题包罗：
应当对哪些企业举行债转股？产物有竞争力、有市场，但资产负债率比力高、由于周期性标题产生财务压力的企业。
承接主体是谁？大概有两类承接主体，一类是第三方机构（比方四大AMC），另一类是银行的关联优点主体。
贷款从银行转给承接主体的代价怎么确定？假如按照市场公允代价来举行转让，银行大概必要立即确认丧失；假如按照账面净值（贷款原值扣除拨备）举行转让，那么承接主体最好是银行的关联机构。
承接主体的资金泉源怎么办？假如接纳银行主导的资产管理筹划作为承接主体，可以接纳优先/劣后的结构化机制，此中优先级资金可以社会召募，当局资金可以为优先级提供肯定条件下的包管。
转股的代价怎么确定？大概率是按照企业股权的账面代价转股。
转股后的运营怎么办？债权人通过推行股东权利可以更加深入地涉及企业的战略决定，加速行业重组历程。
我们明白，债转股承接主体应该不是银行表内资金，因此从技能处理处罚上不会对银行的资产负债表和资源富足率有大的影响。债转股的试点，意味着羁系机构对银行体系资产负债表潜伏风险的认识更加深刻，试图通过鼓励核销与转让、开展不良贷款证券化、债转股等多种本事来化解风险。当前H股银行隐含的不良率已经有13~14%，在“贸易化运作、丧失分担”的原则下，加速清算银行资产负债表，有利于银行股估值的修复。
债转股：化解不良贷款风险的可行选择
投资发起
产能过剩行业是银行业不良资产的告急泉源之一，供给侧改革则会加速不良贷款的袒露。但风险袒露后假如可以大概创建体系性化解不良债权机制，有利于低落资源市场对银行资产质量风险认知的不确定性，从而带来行业估值水平的修复。处理不良债权应当多管齐下，除了核销、打包处理、证券化外，债转股也是一种可行的选择，特别是去产能后生存下来的企业股权代价会有显着提升。
产能过剩行业是银行业不良资产的告急泉源。我们估算2015年末，煤炭、钢铁、有色、水泥等四大传统产能过剩行业有息负债约为5.5-6万亿。假设去产本领度在20%，对应新增不良资产约为1.1-1.2万亿，相当于银行业总贷款的1.14-1.24%。
化解不良资产应当多管齐下。对于产能过剩行业的不良债权，应当区别对待，分类处理。对于产物没有市场、资本没有竞争力的企业，应当利用财务资源举行核销大概打包处理。对于产物有市场、资本有上风的企业，假如由于周期性因素资产负债率较高产生谋划困难，债转股也是一种可行的办理方案。信达和华融的谋划数据也表现，在经济下行期举行的债转股，在经济上升周期可以大概得到可观的收益，华融债转股业务均匀退出倍数约为2.8x。
“好/坏银行”是可供参考的方案。为了提升债转股的服从，瑞典在处理处罚坏账标题时的“好/坏银行”机制可供鉴戒。债转股的承接主体可以是银行子公司大概银行主导的资产管理筹划，在转股时可以按照账面净值（贷款金额扣除已计提拨备）举行盘算。在资金泉源上可以思量优先/劣后的结构化融资安排，从维护金融稳固、防范体系性风险角度出发，国家可以安排专项基金到场劣后级的投资，也可以用债转股企业将来产生的税收和股利提供优先级资金的包管。在举行债转股后，债权人作为股东可以大概更好地到场企业谋划决定，有利于加速产能过剩行业并购重组的步调，从而提升股权的长期投资代价。
红利猜测与估值
A股和H股银行分别生意业务于0.83和0.66倍2016年市净率，隐含的不良资产率分别为8%和13%。
风险
供给侧改革渴望不及预期。
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